2018年中国快递行业市场发展分析报告

来源:互联网 由 数据前瞻 贡献 责任编辑:李志  

2018年中国快递行业市场发展分析报告

目录

第一节 美国快递业:彰显“网络效应+规模效应”

8

一、美国快递业概况

8

二、市场结构:持续性高度集中(CR4=97%,2015)

9

三、高行业集中度:进入壁垒高

10

四、寡头垄断下盈利趋于稳定

18

第二节 日本快递业:陆运为主

23

一、日本快递业概况

23

二、市场结构:龙头市占率45%,CR3=91%

26

三、大和运输--日本快递执牛耳者

27

第三节 欧洲快递业:全球开放的市场

28

一、市场集中度:CR=88%(2013),并购将进一步提升集中度

28

二、DHL--欧洲快递王者

30

第四节 中国快递业:“三足鼎立”,继续演化

31

一、行业简史

31

二、电商刺激快递爆炸式发展

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三、市场集中度持续下降

37

四、资本助力,竞争加剧,短期盈利承压

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第五节 中国行业集中度提升是必然趋势

42

一、上市融资为并购添翼

42

二、加盟模式较难统一管控质量,野蛮生长时代或将终结

44

三、未来增速放缓意味着洗牌

45

四、国家政策扶持是成长催化剂

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图表目录

图表 1:美国快递业发展历史阶段

8

图表 2:美国快递业市场规模及增速

8

图表 3:1960-1997 美国国内快递市场集中度

9

图表 4:2011-2015 美国国内快递业务收入份额估计

10

图表 5:快递业务流程

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图表 6:FedEx 国内业务网络

11

图表 7:FedEx 国际业务网络(1995 年)

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图表 8:FedEx 国际业务网络(1995 年)

13

图表 9:FedEx 资产规模和快递单件成本

13

图表 10:UPS 资产规模和快递单件成本

14

图表 11:1978-1983 年FedEx 飞机数量

15

图表 12:1974-1988 年FedEx 业务量与增速

15

图表 13:1975-1985 年FedEx 收入规模增速与行业增速比较

16

图表 14:FedEx 和UPS 包裹量及增速

18

图表 15:FedEx 和UPS 单件收入

19

图表 16:FedEx 和UPS 快递单件毛利

20

图表 17:2015 年FedEx 成本结构

20

图表 18:2015 年UPS 成本结构

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图表 19:FedEx 经营业绩

22

图表 20:UPS 经营业绩

22

图表 21:大和运输开业期业务量比较

23

图表 22:日本主要快递企业业务开展时间

23

图表 23:宅急便与邮电局小包裹的运送量(单位:十万个)

24

图表 24:汽车运输占快递业务量比

24

图表 25:代收货到付款流程图

25

图表 26:日本快递业务量规模及增速

25

图表 27:日本国内快递市场收入规模

26

图表 28:2003-2014 年日本快递市格局(单位:%)

27

图表 29:大和运输年包裹量及增速

27

图表 30:大和运输快递单件收入与成本(单位:日元)

28

图表 31:2005-2013 年欧洲国际快递市场格局(单位:%)

29

图表 32:欧洲快递市场收入规模及增速

29

图表 33:FedEx 收购TNT 后份额变化

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图表 34:DHL 主要业务网络

30

图表 35:我国快递市场主要公司业务开展时间

31

图表 36:早期民营快递企业发源地

33

图表 37:我国电子商务市场规模

33

图表 38:快递行业包裹成分构成

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图表 39:2010-2015 快递业务量规模与增速

34

图表 40:2010-2015 快递收入规模与增速

35

图表 41:规模以上快递业务量的地域占比

35

图表 42:规模以上快递收入的地域占比

36

图表 43:我国不同区域快递业务量增速对比

37

图表 44:我国国际快递市场格局

38

图表 45:2009-2015 国内快递市场业务量集中度

39

图表 46:2010-2013 年中国邮政速递市场份额

40

图表 47:国内快递行业平均单价

41

图表 48:顺丰营业收入分配结构

42

图表 49:快递行业历年并购数量

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图表 50:特许加盟模式与直营模式的优劣比较

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图表 51:我国电商占社消比例及快递业占电商比

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表格目录

表格 1:UPS 国际国内ADV 占比和单件成本

14

表格 2:美国快递业发展主要历程

17

表格 3:1998 年至今FedEx 并购公司

17

表格 4:FedEx 和UPS 主要财务数据(2015 年)

20

表格 5:2015 财政年度财务数据

28

表格 6:2013 年DHL 在各快递市场份额

31

表格 7:2015 年财务数据

31

表格 8:我国快递市场主要参与者分类

37

表格 9:国内主要快递企业航运能力与营业网点数

38

表格 10:前八家快递公司业务量排名列表

39

表格 11:2008-2013 快递行业PE/VC 融资一览

40

表格 12:快递企业筹备上市进度

42

表格 13:申通、圆通、顺丰2015 年盈利能力

43

表格 14:快递企业的商业模式

45

表格 15:快递行业政策扶持一览

47

介绍

一、概况

启信通数据,专业从事市场调研;从1998年开始涉及市场调研工作,前期主要为科研机构和行业协会做市场调研;在2008年以后开始面向企业推广,经过这几年的努力,得到了国内外企业的充分认可,取得了一定的市场效果。

启信通数据专业调研涉及化工、汽车、互联网、人工智能、建材、钢铁、电子、农业、纺织、家电、IT、医药等行业,专业调研人员150余人;同时,启信通数据和国内主要科研机构、大专院校建立了紧密的合作关系,建立了比较完善的市场调研机构,是企业了解市场的平台。

启信通数据累计服务超过10000家企事业单位;我们的客户遍及各大行业,包括省市级的政府及机构。

代表性客户包括:

中国核工业第二四建设有限公司

河北钢铁股份有限公司

杭州士兰微电子股份有限公司

上海仪电控股(集团)公司

西安特变电工电力设计有限责任公司

中国海运(集团)总公司

长兴化学工业(中国)有限公司

阿尔斯通(武汉)工程技术有限公司

西门子(中国)有限公司

艾欧史密斯(中国)热水器有限公司

潍柴动力西港新能源发动机有限公司

松下电器(中国)有限公司

一汽轿车销售有限公司

集瑞联合卡车营销服务有限公司

固铂轮胎(中国)投资有限公司

柳州五菱柳机动力有限公司

福田雷沃国际重工股份有限公司

辽宁现代农机装备有限公司

ABB(中国)有限公司

上汽通用五菱汽车股份有限公司

深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司

株洲南车时代电气股份有限公司

中国林产工业协会地板专业委员会

河南省财政厅

西子奥的斯电梯有限公司

上海电气集团股份有限公司

成都航天模塑股份有限公司

四川帝王洁具股份有限公司

久保田农业机械(苏州)有限公司

郑州宇通客车股份有限公司

安徽奇瑞汽车销售有限公司

宝钢新日铁汽车板有限公司

雅居乐地产置业有限公司

上海医药集团股份有限公司

中国外运股份有限公司

浙江正泰电器股份有限公司

鞍钢集团矿业公司

招商局集团有限公司等

二、我们的市场调研设计方案包括

1)专业市场调研专员与业内领先企业决策者沟通,确定调查方案和测量手段

2)分布各地市场调研小组对调研目标进行全方位监测

3)业内专家及社科院专家对目标行业从多方角度作出独到见解

4)职业分析师通过各方渠道来源数据进行整理分析,对市场作出合理预测及应对策略

5)和国外多家知名调研机构合作,分类采纳多方调研结果

6)对所获信息审核并择其精髓编撰成册

三、我们的市场调研设计方案包括

1)专业市场调研专员与业内领先企业决策者沟通,确定调查方案和测量手段

2)分布各地市场调研小组对调研目标进行全方位监测

3)业内专家及社科院专家对目标行业从多方角度作出独到见解

4)职业分析师通过各方渠道来源数据进行整理分析,对市场作出合理预测及应对策略

5)和国外多家知名调研机构合作,分类采纳多方调研结果

6)对所获信息审核并择其精髓编撰成册

四、数据来源

1)相关权威机构与协会(包括国家信息中心、海关总署、统计局以及相关协会)

2)合作单位(包括国内与国外的专业第三方咨询机构)

3)中心调研数据:中心自己监测所获取的第一手数据。

4)报告中所涉及到的数据都会注明数据的来源。

第一节 美国快递业:彰显“网络效应+规模效应”一、美国快递业概况

(1)发展历程:经济与快递业的良性互动

20 世纪60 年代,美国服务业与高新技术产业兴起,而传统货运行业不能满足注重时效的小件货运需求,快递行业顺势而生。在经济与政策的共同驱动下,快递业经历了起步期、发展期、繁荣期,并于2008 年进入平稳期直至现在。

图表

1

:美国快递业发展历史阶段

资料来源:中国产业信息

(2)美国快递业:营业额最大规模的单体市场

2015 年,美国国内快递市场规模估算为1072 亿美元,同比上升0.8%,市场规模趋于稳定。

图表

2

:美国快递业市场规模及增速

资料来源:启信通数据二、市场结构:持续性高度集中(CR4=97%,2015)

美国国内快递市场从1960 年以来就呈现寡头垄断格局。1960-1975 年美国包裹寄送服务市场,仅USPS、REA、UPS 三家就占据了90%以上的市场份额;1975-1997 年,由于航空货运的兴起,USPS、UPS、Air 占据了市场99.6%的份额,其中, FedEx 和Airborne 这两家企业占了空运快递市场95%以上份额。

图表

3

:1960-1997 美国国内快递市场集中度

资料来源:《美国快递文献综述》

美国快递市场一直呈现典型的寡头垄断格局,行业趋于稳态,供需平衡,目前行业前四家公司仍然占据97%左右的市场份额。根据我们掌握的数据,1990-1997 年,UPS、FedEx 合计占据约75%的市场份额。另外,由于2003 年Airborne 被DHL 收购,目前的行业市场份额最大的四家公司为UPS、FedEx、USPS、DHL。

2011-2015 年,FedEx 和UPS 各自的市场份额基本保持稳定,UPS 占据美国国内快递市场半壁江山。

图表

4

:2011-2015 美国国内快递业务收入份额估计

资料来源:启信通数据三、高行业集中度:进入壁垒高

快递行业的集中化应由多方面原因促成,最核心的原因在于行业存在规模效应和网络效应。政府管制放松,虽然在初期带来诸多新进入者,后期也便利了龙头企业的整合。随着行业增速放缓,龙头企业通过差异化竞争构筑护城河,中小快递企业面临较大生存压力,要么被巨头收购,要么倒闭破产,行业最终呈现寡头垄断的稳态格局。

(1)行业特征之一:网络效应(进入壁垒高)

由于快递服务是一个长链条的业务。从发件人到收件人,中间经过了很多环节,而且往往涉及不同地域,最终形成一张庞大的网络。

图表

5

:快递业务流程

资料来源:互联网

所谓“网络效应”,就是当基础设施形成了“网络”之后,出现“规模效应”和需求的“井喷”,在需求不那么确定的时候,比较保险的做法是建设连接“枢纽节点”的网络,这些枢纽节点将一个区域的需要集中起来,以此保证节点A 和节点B 之间的往来是“满负荷”的、经济的和可持续的。

因此快递企业通过建立中转枢纽将各节点枢纽连接形成封闭式网络,可以极大提高各路线节点之间运输效率,进而形成企业的网络效应。快递业行业巨头大都建起了全国性、甚至全球性业务网络,能够为客户提供全方位的服务。庞大的业务网络为快递龙头企业构筑牢固壁垒。

而一个新公司要开展业务就需要同时在各地布局,在较短期内投入大量资金和人员。所以对于一个公司,从小做到大,是非常困难的。(当然,中国快递业的情况比较特殊,很多是从加盟模式发展起来的,原因有两点:1、加盟制的部分原因是解决融资难题;2、行业发展早期,需求旺盛但供给不足,壁垒不高。但是行业发展到了一定的阶段,进入壁垒就大幅提升。)

1)FedEx 国内业务网络

1981 年,FedEx 的业务网络就基本覆盖美国东西部主要城市。航线包括班戈到圣地亚哥,迈阿密到西雅图,甚至到加拿大。每个工作日夜晚,FedEx 可以处理超过10 万个商业货物和文件包裹。这一切依托于FedEx 首创的中心辐射模式,以孟菲斯为核心中转点,建立辐射美国东西部主要城市的航线,从而大幅提高了包裹处理速度。

图表

6

:FedEx 国内业务网络

资料来源:公司年报

至1995 年,FedEx 的服务几乎可以覆盖美国全境。

2)FedEx 国际业务网络

1981 年,FedEx 扩展版图至加拿大,开始国际递送服务。1989 年通过并购飞虎公司极大增强了国际业务能力,至1995 年可同时为全世界超过200 个国家提供服务。

图表

7

:FedEx 国际业务网络(1995 年)

资料来源:公司年报

图表

8

:FedEx 国际业务网络(1995 年)

资料来源:公司年报

(2)行业特征之二:规模效应(护城河宽,而且越挖越宽)

1978-2015 年,FedEx 的资产规模从1.06 亿美元上升到370.69 亿美元,快递单件成本由17.52 美元降到11.10 美元,存在较为明显的规模效应。足见公司,护城河宽,而且越挖越宽。

1998-2015 年,.UPS 的资产规模从170.67 亿美元上升到383.11 亿美元,快递单件成本由6.64 美元上升到9.01 美元。详细分析见下文。

图表

9

:FedEx 资产规模和快递单件成本

资料来源:公司年报

图表

10

:UPS 资产规模和快递单件成本

资料来源:公司年报

UPS 单件快递成本上升一方面是国际业务量占比提高,另一方面是通胀导致的成本提升。

表格

1

:UPS 国际国内ADV 占比和单件成本

资料来源:公司年报(注:ADV 为日均包裹量)

规模效应将成为快递行业集中化的一个内生性原因,从长期来看,快递行业天然的就趋向于寡头垄断竞争。

FedEx 持续加强运力,扩张企业外延。1973 年,弗雷德·史密斯冒着极大的风险,将全部财产850 万美元以及筹集到的9,644 万美元风险投资投入到联邦快递公司,购买了33 架达索尔特鹰飞机。1978 年公司上市,又用融入资金购买了4 架波音727 飞机(波音727 飞机运力是达索尔特鹰飞机运力的6 倍多)。公司对运输工具的不断投入大幅加强了公司实力。截止2015 年,FedEx 拥有647 架飞机,约8 万辆专用货车。

图表

11

:1978-1983 年FedEx 飞机数量

资料来源:FedEx 年报

公司业务量随着资本支出而扩张。1978 年-1988 年,FedEx 的业务量从102 万件增长到了22,377 万件,CAGR 为36%,市场份额大幅上升。

图表

12

:1974-1988 年FedEx 业务量与增速

资料来源:FedEx 年报

1975年-1985年FedEx 收入规模由0.38亿美元增长到20.3亿美元,CAGR高达43.6%,

而同时段美国国内快递市场收入规模CAGR 仅为16.3%。

图表

13

:1975-1985 年FedEx 收入规模增速与行业增速比较

资料来源:公司年报、启信通数据

(3)行业特征之三:管制放松促进竞争,龙头企业并购扩大优势

我们认为兼并重组也会部分改变行业集中度。但是这在市场集中度一开始就比较高的美国,并不是核心因素;在中国,由于刚开始市场集中度不高,所以兼并重组或许会是一个总要的因素。

管制放松促进竞争。上世纪70 年代起美国市场化改革先后在邮政权利、民用航空和邮政专营领域取得突破。首先是1970 年3 月的全美邮政工人大罢工推动了邮政改革,时任总统尼克松签署了《邮政重组法》将美国邮政部改组为USPS。这次改革和1978 年10 月的《美国民航放松管制法》大大加快了快递业,尤其是陆运、空运复合式物流快递企业的发展。

表格

2

:美国快递业发展主要历程

资料来源:资料整理

由于航空货运管制的放松,使得像FedEx 这样的航空货运公司得以在美国大陆展开业务,同时法律在票价的制定上赋予了各公司自由裁量权,进而极大地促进了行业竞争,拉开了快递业新的篇章。1960-1997 年,美国航空货运占总货运量比例从1.4%上升到36.5%。

并购扩大竞争优势。跨界并购其他行业现存的公司是多数想进军新领域的大型公司的做法,可以有效节省成本、直接跨过公司的萌芽期,而并购业内的公司则有利于公司扩大竞争优势,提升行业地位。FedEx 从1998 年至今,并购了16 家公司。通过分析,可以看出FedEx 的并购企业可以归为3 类:

综合物流:强化在物流各细分领域的实力

电商领域:从电商物流到电商公司

国际快递:并购外国快递企业,加码当地快递市场

表格

3

:1998 年至今FedEx 并购公司

资料来源:FedEx年报

通过不断地并购扩展业务范围和提升服务水平,FedEx 目前可以为遍及全球的顾客和企业提供涵盖运输、电子商务和商业运作等一系列的全面服务。四、寡头垄断下盈利趋于稳定

(1)公司表现

2015 年,FedEx 运送的包裹量为28 亿件,同比增长2.7%;同期,UPS 包裹量为47亿件,同比增长1.7%。FedEx 包裹量增速在2014 年以前均高于UPS,两者包裹量不断接近。(注:FedEx 的2015 财政年度为2014 年6 月1 日至2015 年5 月31 日。UPS 的2015 财政年度为2015 年1 月1 日至2015 年12 月31 日。)

单件收入上看,FedEx 的2015 年单件收入为12.20 美元,UPS 为10.37 元。FedEx单件收入逐年走低,UPS 单件收入相比于1998 年则略有上升,两者均向10 美元附近靠拢。

图表

14

:FedEx 和UPS 包裹量及增速

资料来源:wind

图表

15

:FedEx 和UPS 单件收入

资料来源:wind

从杠杆倍数看,FedEx 和UPS 规模大小接近,但UPS 杠杆达到了15.38,分红率差异导致FedEx 与UPS 相比杠杆倍数的差异:FedEx 每年股利支付率约10%,年均分红约2.5 亿美元,而UPS 股利支付率在50%以上,年均分红约20 亿美元,。

从市盈率看,FedEx 市盈率从IPO 时的4.66X 上升到了43.44X,而UPS 从24.15X 下降到了18.2X。

从营业利润率和净利率看,1998-2015 年FedEx 处于稳态,营业利润率和净利率均值为6.9%和3.9%;2008 年-2015 年UPS 处于稳态,营业利润率和净利率均值为10.9%和6.6%。

表格

4

:FedEx 和UPS 主要财务数据(2015 年)

资料来源:wind,启信通数据

(2)快递业成本结构

虽然FedEx 的单件收入高于UPS,但比较两者的单件毛利发现,除了2012 年,UPS的单件毛利均等于或者高于FedEx。

图表

16

:FedEx 和UPS 快递单件毛利

资料来源:公司年报,启信通数据

从成本结构看,两家公司的人工薪酬及购买运输费用(Purchased transport)均占据主要份额,合计超过50%。其中,UPS 的工资福利占比更是高达61.2%。

注:购买运输费用主要为支付给独立承包商的服务费

图表

17

:2015 年FedEx 成本结构

资料来源:FedEx 年报

图表

18

:2015 年UPS 成本结构

资料来源:UPS 年报

(3)公司盈利能力

1999 年-2015 年,从FedEx 和UPS 净利率趋势线可以看出,两者业绩基本保持稳定。FedEx2015 年营业利润率3.9%,净利率2.2%,长期在4%左右。2009 年和2015 年业绩大幅下滑,分别系次贷危机、会计准则变动所致。将2015 年口径调整至与前期一致计算得营业利润率和净利率为8.99%和5.42%,与上期接近。

UPS2015 年营业利润率为13.14%,净利率8.30%,长期在8%左右。UPS 长期在净利率上高于FedEx,主要是因为UPS 业务量更大,且在地面货运优势较大,规模效应更为显著。2007 年和2012 年业绩大幅下滑,分别系次贷危机、年金及退休后福利计划资产负债公允价值变动损失所致。

图表

19

:FedEx 经营业绩

资料来源:FedEx 年报

图表

20

:UPS 经营业绩

资料来源:UPS 年报第二节 日本快递业:陆运为主一、日本快递业概况

(1)快递业发展阶段

扩张期(1976-1984)市场初创: 1976 年以前,日本小行李包裹等货物运输,一直是国有邮电局和国有铁道的业务范围,属于公益性事业的独家代理。1976 年,大和运输公司在日本国内率先实施了以个人和家庭小包裹为服务对象的快递业务,其最初的服务范围仅限于关东地区。开业当年,大和运输的营业数量为170.7 万个,然而这一数量与当时邮政小包裹1.79 亿个的业务量相距甚远。

图表

21

:大和运输开业期业务量比较

资料来源:启信通数据

在大和运输开创日本快递市场之后,日本通运、西浓运输、福山通运等快递公司也参与快递市场。但从总体来看,这一时期日本快递业仍呈现弱势发展状态。

图表

22

:日本主要快递企业业务开展时间

资料来源:公司资料

成长期(1984 年-2003 年)竞争加剧:这一时期,更多物流公司开始加入快递市场,这使得快递市场竞争进一步加剧。1984 年,大和运输(宅急便)的业务量超过了邮电小包裹。日本1998-2000 年快递业务量增长明显,主要系电商等新型售卖方式的出现使得B2C 业务量激增。

图表

23

:宅急便与邮电局小包裹的运送量(单位:十万个)

资料来源:《日本快递业发展动态研究》

宅配便合计数基本与汽车运送量曲线吻合,表明日本快递(不包含邮电小包裹)几乎都依靠汽车运输。2003-2014 年,日本汽车运输占快递业务量比均在98.8%以上。

图表

24

:汽车运输占快递业务量比

资料来源:维基百科,启信通数据

成熟期(2003 年-至今)三分天下:这一时期,日本快递业务量增速趋稳,市场日趋成熟化。行业内,大和运输是快递业当之无愧的龙头,后起之秀佐川急便紧跟其后,日本通运排行第三。2004 年,随着大和运输及佐川急便开展通信贩卖等代收货到付款服务,二者业务量继续扩大,日本快递业向高度集中化发展。

图表

25

:代收货到付款流程图

资料来源:大和运输年报

(2)快递业市场规模

市场开拓趋于饱和。2003-2014 年,日本快递市场业务量规模除个别年份增速较快,整体规模已趋于稳态。其中,2014 年业务量规模为36.14 亿件,同比下降-0.6%。

图表

26

:日本快递业务量规模及增速

资料来源:维基百科,启信通数据

假设大和运输快递单件收入与行业单件收入相同,估算得日本快递业市场规模自2007年逐年下滑并于2011 年开始回升。

2014 年,日本快递市场规模为2.15 万亿日元,按2014 年12 月31 日汇率换算约为178.45 亿美元。

图表

27

:日本国内快递市场收入规模

资料来源:启信通数据二、市场结构:龙头市占率45%,CR3=91%

目前日本市场由大和运输、佐川急便、日本邮政(2010 年收购日本通运)3 家公司垄断,2014 年合计占据91%的市场份额,其中,龙头企业大和运输占45%。

图表

28

:2003-2014 年日本快递市格局(单位:%)

资料来源:日本国土交通省网站,启信通数据三、大和运输--日本快递执牛耳者

(1)经营稳态

2006-2015 年,大和运输宅急便年包裹量增速波动较大,但趋势线约为4%,与FedEx和UPS 近5 年的包裹量增速接近。

图表

29

:大和运输年包裹量及增速

资料来源:公司年报

注:大和运输2015 财政年度为2014 年4 月1 日至2015 年3 月31 日。

2006-2015 年,大和运输单件快递收入与成本总体上呈下降趋势,差额基本保持恒定不变。

2015 年,大和运输单件快递成本为566 日元,按2015 年3 月31 日汇率换算约为4.71美元,远远低于其他快递市场,主要原因为日本快递几乎完全依赖卡车运输,成本低廉,且日本国土面积狭小,平均运距较短。

图表

30

:大和运输快递单件收入与成本(单位:日元)

资料来源:公司年报

(2)业绩表现

从杠杆倍数看,大和运输与FedEx 接近,为1.91 倍。

从净利率看,大和运输5 年平均净利率仅2.44%,低于美国快递市场水平。

表格

5

:2015 财政年度财务数据

资料来源:公司年报第三节 欧洲快递业:全球开放的市场一、市场集中度:CR=88%(2013),并购将进一步提升集中度

目前欧洲国际快递市场已经形成了稳定的寡头垄断竞争格局。

欧洲市场由DHL、UPS、FedEx、TNT4 家公司垄断,2013 年合计占据88%的市场份额,其中,龙头企业DHL 占41%。

图表

31

:2005-2013 年欧洲国际快递市场格局(单位:%)

资料来源:DHL 年报,启信通数据

欧洲快递市场2013 年收入规模为72 亿欧元,同比上升5.9%。

2009 年欧洲快递市场总额从08 年的140 亿欧元大幅下挫到53 亿欧元,CR4 从62.7%大幅提升到86%。我们猜测主要原因系2009 年欧债危机所致。小快递企业由于规模有限,在危机中难以为继,所以大型快递企业市场份额大幅提高,CR4 在2009 年由2008年的62.7%一举跃升到86%,快递集中度极大提升。

图表

32

:欧洲快递市场收入规模及增速

资料来源:DHL 年报

FedEx 并购TNT 呈三足鼎立

随着2016 年FedEx 对于TNT 并购的完成,欧洲快递市场也将变成三分天下的格局,届时,FedEx 在欧洲快递市场的份额将与UPS 平分秋色,美、欧、日三大快递市场将都由三家快递公司垄断。

图表

33

:FedEx 收购TNT 后份额变化

资料来源:启信通数据二、DHL--欧洲快递王者

DHL 通过其全球影响力和专业的网络建设,在全世界各发展迅猛的快递市场中均建立了领导地位。

图表

34

:DHL 主要业务网络

资料来源:DHL 年报

除了美洲国际市场,在国内市场、亚太与欧洲国际市场中,DHL 市场份额均处于行业第一。

表格

6

:2013 年DHL 在各快递市场份额

资料来源:DHL 年报

过去五年,DHL 的平均营业利润率和净利率分别为4.79%和3.27%,和成熟市场盈利水平一致。

表格

7

:2015 年财务数据

资料来源:DHL 年报第四节 中国快递业:“三足鼎立”,继续演化一、行业简史

中国邮政于 1980 年开办了国际特快专递业务,1984 年开办了国内特快专递业务,开中国大陆快递业之先河。同期,全球各大快递公司均看好中国市场,1986 年,DHL 通过与中外运合资,率先进入中国市场。此后, UPS、FedEx、TNT 等国际快递公司也陆续介入。20 世纪90 年代,珠三角和长三角地区经济发展迅速,对商务文件、样本传递的时效性、安全性、方便性要求越来越高,催生了以顺丰和“三通一达”为代表的民营快递业。

图表

35

:我国快递市场主要公司业务开展时间

资料来源:德勤咨询

80-90 年代,长三角和珠三角的高度集中的加工贸易模式(前店后厂),产生了各自区域密集的、强度足够的快递服务需求;中国快递行业加盟模式创造性地解决了快递跨区域服务的问题,也解决了中小民营企业内源性和外源性融资难的问题。据我们推算,06-07 年以后,以淘宝为代表的电商产生的快递量才大幅超过传统快递业务,极大的刺激了快递需求,促进了行业的加速发展。而电商对于成本比较敏感,让“三通一达”为代表的电商快递发展更快,市占率不断提升,延续至今。二、电商刺激快递爆炸式发展

我国快递行业发展一直由下游需求牵引,是典型的内生增长。

商务需求促进第一批快递企业诞生。2009 年新邮政法出台以前,旧邮政法规定“信件和其他具有信件性质的物品由邮政企业专营”,新邮政法则规定外资不得投资经营信件快递业务。

早年由商务件催生的民营快递“三通一达”的主营业务正是以文件为主的商务件,因此在2009 年以前在商务件上的发展极其艰难,属于非法经营。

而顺丰速运由于是港资企业,2009 年以前能够疯狂的进行业务扩张,一举奠定自身在商务件市场的领先地位。直到新邮政法出台后,2010 年顺丰才把自己延续了17 年的外资身份转为注册在深圳的内资有限责任公司,该公司香港籍创始人、总裁王卫,也获得深圳市民身份。

电商需求赋予三通一达新生。旧邮政法时期“三通一达”在商务件上举步维艰。直到2003 年淘宝成立,受益于非典爆发激发了电商需求,进而产生了电商件快递需求。“三通一达”重获新生,积极拥抱电商件市场。

图表

36

:早期民营快递企业发源地

资料来源:启信通数据

(1)电子商务:行业高速发展和结构演变的核心驱动

近年来,中国电子商务市场保持高速增长,市场规模从2008 年的0.13 万亿上升2015年的3.8 万亿。电子商务市场的高速增长产生了大量的快递需求,尤其是C2C 电商,对第三方快递的依赖几乎是100%。

图表

37

:我国电子商务市场规模

资料来源:艾瑞咨询

国际比较,美国快递商务件拉动。2015 年,我国人均GDP 约合8016 美元,处于美国1976 年水平,当时美国快递业正处于高速发展期,并在1990 年以后逐渐形成了双寡头垄断的局面,而当时电子商务刚兴起不久,因此在美国市场集中度提升的过程中,商业需求一直占据主导地位。

有别于美国快递市场,中国快递市场形成了电商件为主、商业件为辅的市场特征。主要原因为中国线下渠道效率极为低下,电子商务井喷式发展,在社会零售总额中的占比已经超过美国。

图表

38

:快递行业包裹成分构成

资料来源:菜鸟物流

受益于电子商务的高速增长,我国快递业虽然起步较晚,但发展极快。2015 年,中国快递业务量达到206.7 亿件,同比增长48%,2010-2015 年的复合增速为43.7%;收入规模达到2770 亿元,同比增长35%,2010-2015 年的复合增速为30.0%。

近两年快递业件量和收入增速虽然有所下滑,但考虑到网购市场空间和国内快递市场巨大的地域差异,我们预计行业未来3-5 年仍将保持较高增速。

图表

39

:2010-2015 快递业务量规模与增速

资料来源:国家邮政局

图表

40

:2010-2015 快递收入规模与增速

资料来源:国家邮政局

(2)区域特征日益显著

2009 至2014 年,我国东部地区无论是业务量还是业务收入都占全国快递市场80%左右,占据绝对的主导地位。但从2014、2015 两年数据可以看到,东部地区业务量占比保持不变,业务收入占比下降了0.9%。

图表

41

:规模以上快递业务量的地域占比

资料来源:国家邮政局

图表

42

:规模以上快递收入的地域占比

资料来源:国家邮政局

东部地区快递市场业务量目前已趋近饱和,增速连续两年下滑。与此同时,随着国家快递向西向下战略的逐步实施,中部地区市场的发展潜力日益显现。2015 年中部地区业务量增速为56%,同比上升7%,高出全行业快递业务量增速8%。我们预计中部地区快递业务量占比将进一步提升,但东部地区由于经济发达、网购普及率高、基础设施健全等优势,仍将占据主导地位。

图表

43

:我国不同区域快递业务量增速对比

资料来源:国家邮政局、启信通数据三、市场集中度持续下降

(1)我国快递市场主要参与者

目前我国快递市场企业数量约为11,000 家,竞争激烈。快递市场参与者主要可以分为5 类,而快递公司参与的市场主要可以分为电商市场和商业性市场。

表格

8

:我国快递市场主要参与者分类

资料来源:国家邮政局发展中心

其中,四大国际快递公司占据了我国国际快递市场主要份额,邮政、顺丰与三通一达占据了国内快递市场主要份额。

图表

44

:我国国际快递市场格局

资料来源:公开资料整理

2014 年,申通占据额我国快递市场份额的第一位,达17%,其次是圆通与中通,前三家均为电商快递。目前快递运输方式主要以公路运输为主,有航空运输能力的公司仅顺丰、EMS、圆通三家。顺丰的机队实力和EMS 的营业网点暂时是另外几家快递公司难以望其项背的。

表格

9

:国内主要快递企业航运能力与营业网点数

资料来源:公司官网

(2)快递市场集中度逐年下降

我国国内快递市场2014 年CR4 企业为申通、圆通、中通、顺丰,EMS 已从2009 年的业务量排名第二下滑至行业第六。

表格

10

:前八家快递公司业务量排名列表

资料来源:公开资料整理

根据国家邮政局的数据,以业务量计,2009-2014 年国内快递业CR4 从77.0%下降至49.9%,CR8 从85.0%下降至77.9%,集中度持续下滑。

CR4 和CR8 均呈现下降态势,但CR4 与CR8 的差距从 8%扩大至31%,即排名4-8位的快递企业市场份额从 8%增加到31%,逐步蚕食前四强的市场份额。

图表

45

:2009-2015 国内快递市场业务量集中度

资料来源:德勤咨询,国家邮政局

2010-2013 年短短四年,中国邮政速递市场份额从21.4%一路降至9.8%,减少11.6%,而同时段CR4 减少约15%。所以,快递行业市场集中度的下降主要是邮政速递市场份额下降导致的。

图表

46

:2010-2013 年中国邮政速递市场份额

资料来源:wind,启信通数据四、资本助力,竞争加剧,短期盈利承压

(1)资本蜂拥进入

由于过去几年行业处于高速发展阶段,不仅行业龙头顺丰能够获得融资,其它快递企业,如中通、韵达、全峰等,均获得了资本的支持。

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11

:2008-2013 快递行业PE/VC 融资一览

资料来源:《中国快递行业发展报告2014》

(2)同质化价格持续下降

互联网极大地降低了信息不对称,国内快递业产品高度同质化、价格透明,激烈的市场竞争导致件均价持续下滑。2007-2015 年,全国快递件均价从28.5 元下降至13.4 元,降幅为53%。

图表

47

:国内快递行业平均单价

资料来源:国家邮政局

现阶段国内快递企业要提升盈利能力,首要解决产品同质化问题,依托自身优势打造特色产品。比如顺丰在国内快递公司中,航空运力首屈一指,因此顺丰快递的时效性短期内是“三通一达”难以望其项背的。而EMS 业可以借助其在营业网点上的优势做文章。

(3)成本刚性上行

快递行业属于典型的劳动密集型产业,人力成本占比较高,以顺丰为例,人工费占公司营业收入的45%。

目前快递行业大量企业以加盟模式运营,加盟商的员工大多数没有社保,一旦将加盟商整合进企业,人工成本势必大幅提升。另一方面,运输费用包括路桥费、燃油、维修费等,也不是企业可控的。因此,中期看,快递业成本刚性上升,行业盈利能力有进一步下降的风险。但是从长期看,随着行业市场集中度的提升,成本压力完全可以通过涨价传导给终端消费者。

图表

48

:顺丰营业收入分配结构

资料来源:公开资料整理第五节 中国行业集中度提升是必然趋势

中短期由于资本助力,竞争加剧;长期看优胜劣汰,壁垒高筑,落后者淘汰出局,潜在进入者很难进入,“剩”(胜)者为王。一、上市融资为并购添翼

自2015 年12 月申通宣布借壳艾迪西上市之后,顺丰、圆通、中通、全峰、汇通纷纷跟进准备自身的上市计划。中通、全峰、汇通准备通过IPO 上市,而顺丰、申通、圆通则采取借壳上市。

表格

12

:快递企业筹备上市进度

资料来源:公开资料整理

申通快递创于1993 年,经过二十年多年的发展,申通快递在全国范围内形成了完善、流畅的自营快递网络。截至目前,公司共有独立网点及分公司1507 家,服务网点及门店20,000 余家,从业人员超过30 万人。

圆通速递创建于2000 年5 月28 日,经过十五年的发展,已成为一家集速递、航空、电子商务等业务为一体的大型企业集团,目前全国范围拥有自营枢纽转运中心60 个,终端网点超过24,000 个。

顺丰速运诞生于1993 年的广东顺德,经过二十年多年的发展,顺丰已拥有约1.5万台营运车辆,以及遍布中国大陆的近1.3 万个营业网点。此外,公司目前拥有30 架自有全货机,搭建了以深圳、杭州为双枢纽,辐射全国的航线网络。

申通、圆通、顺丰三家企业先后宣布借壳上市计划,争当A 股快递第一股。我国快递市场仍处于高速发展阶段,2015 年,顺丰控股净利率为4.16%,申通和圆通2015 年总部净利率为9.94%和5.93%,我们估算申通和圆通全网口径净利率在3.5%左右(见第五章)。

而美国快递市场已趋于稳态,但FedEx 和UPS近5年平均净利率分别为3.8%和7.1%。比较来看,我国快递业盈利能力将随着行业结构的改变将提升。

表格

13

:申通、圆通、顺丰2015 年盈利能力

资料来源:公司审计报告

国内快递行业现已呈现寡头垄断的格局,前8 家企业市占率77%左右,已出现顺丰速运、申通快递、圆通快递等行业龙头企业。随着大型快递企业上市融资,相比其他中小快递公司,他们拥有压倒性的资本和规模优势,将成为未来推动行业并购的主体。

2007-2014 年中国快递行业并购案包括横向并购,如联邦快递收购大田快递,拓展中国国内快递网络;以及混合并购,如顺丰速运并购星程宅配等落地配公司,丰富公司业务线条,实现不同业务间的协同。

2008-2014 年3 月末我国快递行业的并购数量累计仅23 起,相比较于我国的快递企业总量11000 家恍如冰山一角。

图表

49

:快递行业历年并购数量

资料来源:《中国快递行业发展报告2014》

比较发达国家成熟市场,由8 家快递企业垄断的国内快递市场仍然存在较大的集中化空间。二、加盟模式较难统一管控质量,野蛮生长时代或将终结

直营的运营能力是有限的,随着直营的规模越来越大,边际的管理效应会逐步降低,那么成本就会上升而直营模式相较于加盟模式,管理成本一般会上升12%-15%。

加盟模式最大的特点是权责明确,降低各种冗余管理成本,减少监督成本,做到“自己的事情自己干”,提高效率,将各种无效成本费用降到极低。在纯粹以成本为导向的细分市场里,这种模式具备极强的生命力,以申通为代表的加盟快递模式之所以能够崛起,恰如“包产到户”能够取代“集体公社”一样。但对于以商务件为代表的高端市场,加盟模式难以保证服务质量和速度。

图表

50

:特许加盟模式与直营模式的优劣比较

资料来源:启信通数据

目前,除了EMS、顺丰、外资FedEx、DHL、UPS,TNT 等实现直营外,“四通一达”等品牌企业以加盟模式为主。近年来,中国快递企业经营模式出现转化,呈现混合发展趋势,直营模式开始在终端采取代理合作或者员工加盟的模式,加盟模式也从总部开始实施股份制并购,以此来满足网点覆盖面不足和服务过程监督力不足等。

表格

14

:快递企业的商业模式

资料来源:启信通数据

特许加盟模式将向“自营模式”为主转型或向“自营、加盟、代理混合模式”转型是必然趋势。终极是“自营为主,加盟、代理为辅”。目前,在世界500 强的快递企业中,还没有一家是特许加盟模式快递企业的案例。预计,在未来10 年内,单一的特许加盟模式一定会被淘汰出局。三、未来增速放缓意味着洗牌

快递行业收入规模占电商交易额的比重十分稳定,基本保持在7%左右。电商市场经过几年的高速发展,占社会消费总额的比例已经到了较高的水平,2015 年这一比例为12.6%。

对于电商规模占社会消费总额比例这一指标,美国在2012 年为6%,与我国相近。很多研究认为美国最终这一比例将在20%或以上,马云认为中国电商社销总额占比会超过40%,若以年均2%的速度增长,我国电商社销总额占比仍然存在较大的上涨空间。

图表

51

:我国电商占社消比例及快递业占电商比

资料来源:艾瑞咨询、启信通数据

随着行业增速驱缓,快递业盈利能力将进一步下降,整个行业面临“微利化”甚至无利化状态。预计未来企业破产数量增速将进一步加快。

大量中小快递企业甚至大型快递企业正处于萎缩和亏损的状态,有的甚至已经破产。2010 年,在华南地区具有一定影响力的深圳东道物流(DDS)快递倒闭。2012 年,星晨急便宣告倒闭,同年上海希伊艾斯快递有限公司(CCES)倒闭,小型快递公司更是不胜枚举。预计未来企业破产数量增速将进一步加快。四、国家政策扶持是成长催化剂

我国在快递业政策和行业准入上不断放宽限制,并对快递行业的发展提供支持。同时,整个行业在监管方面也逐步严格,最近两年,主管部门对行业的规范性要求逐步增加,开始整顿行业秩序,这将促进行业内的整合和优胜劣汰。

近几年国家政策文件中多次提出要鼓励指导快递企业兼并重组向现代化公司制度发展,加快转型升级,包括2011 年《邮政局关于快递企业兼并重组的指导意见》、2015《关于促进快递业发展的若干意见》等等。因此,业内加快兼并重组提升行业集中度是众望所归。

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15

:快递行业政策扶持一览

资料来源:国家邮政局、商务部

以下内容为系统自动转化的文字版,可能排版等有问题,仅供您参考:

2018年中国快递行业市场发展分析报告 目录 第一节 美国快递业:彰显“网络效应+规模效应” .................................................. 8 一、美国快递业概况 .............................................................................................. 8 二、市场结构:持续性高度集中(CR4=97%,2015)....................................... 9 三、高行业集中度:进入壁垒高 ........................................................................ 10 四、寡头垄断下盈利趋于稳定 ............................................................................ 18 第二节 日本快递业:陆运为主 .................................................................................. 23 一、日本快递业概况 ............................................................................................ 23 二、市场结构:龙头市占率 45%,CR3=91% ..................................................... 26 三、大和运输--日本快递执牛耳者...................................................................... 27 第三节 欧洲快递业:全球开放的市场 ...................................................................... 28 一、市场集中度:CR=88%(2013) ,并购将进一步提升集中度 ..................... 28 二、DHL--欧洲快递王者 ....................................................................................... 30 第四节 中国快递业: “三足鼎立” ,继续演化 .......................................................... 31 一、行业简史 ........................................................................................................ 31 二、电商刺激快递爆炸式发展 ............................................................................ 32 三、市场集中度持续下降 .................................................................................... 37 四、资本助力


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